新股评级 | 海吉亚医疗:中国最大的肿瘤医疗集团,外延式收购是福照样祸?
发布时间:2020-06-22

原标题:新股评级 | 海吉亚医疗:中国最大的肿瘤医疗集团,外延式收购是福照样祸?

作者 | 格隆汇新股

来源 | 格隆汇新股

数据声援 | 勾股大数据

今天为行家带来海吉亚的新股评级。本评级主要围绕基本盘、实操盘两大维度,针对现在的公司各项核心指标进走打分评级,满分为10分,各指标单独评分,按“(权重占比*分数)之和”计算,终极效果依照四弃五入得到。

格隆汇新股钻研根据已公开数据及独家的内部评级系统,给予海吉亚的新股综相符评估分数为7.5,满分为10分),如下图:

海吉亚医疗新股评级详解:

一、走业前景(占比5%) 6.5分

2015年至2019年,中国公立医院数目由13,069家缩短至11,930家,而民营医院数目迅速添长,由14,518家添至22,424家,复相符年添长率为9.1%。预期中国公立医院数目将由2020年的11,691家进一步缩短至2025年的10,895家,而民营医院数目将不息添长,由24,666家添至37,603家,复相符年添长率为8.8%,民营医院将成为市场竞争的主流。

中国癌症病发宗数由2015年的约400万人添至2019年的约440万人,居全球最高。预期2025年将达约510万人。然而,中国近来五年的癌症存活率仅为40.5%,远矮于美国的66.9%。以前五年,中国每年癌症物化亡人数由2015年的约230万人添至2019年的约260万人,推想2025年将达约310万人,市场存在较大添长潜力。

随着生物创新药研发收获逐步落地,靶向药物相继上市,异日的肿瘤治疗市场将会变得更添众元,传统的化疗以及放射性疗法能够被新的疗法所替代,市场空间将会紧缩,海吉亚的核心业务能够因此受到不幸影响。

二、市场地位(占比10%) 7.5分

现在,国内医院照样以公立医院为主,但民营医院表现添长态势,竞争实力逐步添强。从走业集体来望,走业荟萃度较高,大型公立医院和具备卓异口碑的专长民营医院为走业主导。

幼型医院存在较高的进入壁垒,新进入者面临高额的前期进入成本和竖立品牌的难度,以是,市场竞争将荟萃于头部的大型医疗集团。

海吉亚医疗集团是国内现在最大的肿瘤医疗集团,在全国周围内都有肿瘤专长医院及放疗中间,相比排名第二的竞争对手医院数现在众25%。

海吉亚的子公司伽玛星,是中国最主要的伽马刀生产商,其说相符创首人宋世鹏被誉为“中国伽玛刀之父”。现在海吉亚拥有42台国内最先辈的专利立体定向放疗设备,在专利技术及周围方面海吉亚医疗集团处于领先地位。

三、成长潜力(占比15%) 6.5分

公司2017-2019年生意业务收好别离为5.96亿元、7.66亿元和10.86亿元,复相符年添长率为34.9%。净收好为4853.9万元、9338.6万元和1.72亿元,复相符年添长率为88.0%。

生意业务收好组成的核心是医院业务,占比86.8%,第三方放疗业务和医院托管业务所占收好比例不能15%。公司的客户主要分为四类:(1在海吉亚医疗自有医院批准医疗服务的患者;(2)放疗中压服务的医院配相符友人;(3)专利立体定向放疗设备的其他被允诺方;(4)海吉亚医疗的托管医院;及(5)购买专利立体定向放疗设备的客户。

海吉亚医疗异日营收添长的核心照样是医院业务,外延式添长是公司异日业绩的主要添远程径。但众笔收购带来了大量商誉,倘若经营不善将会有大额商誉减值的风险。

四、公司治理(占比5%) 6分

海吉亚医疗的控股股东为朱义文和朱剑乔,两人是父女有关,并且是相反走动人。朱义文议定Century River Investment和Century River持有公司23.23%的股份,朱剑乔议定Red Palm Investment、Red Palm及Amber Tree持有海吉亚医疗共计34.48%的股份。二人共计持有57.71%的股份。此外,药明康德持有海吉亚2.37%的股份。

朱义文于2009年11月创办海吉亚医疗,并别离担任本集团总经理及董事,直至于2019年12月及2020年1月。朱剑乔于2010年4月至2019年6月(重组前)担任伽玛星董事,并在辞去职位之后担任海吉亚医疗董事(重组后)直至2020年2月。

公司旗下共计拥有10家医院,包括7家自有医院别离为单县海吉亚医院、苏州沧浪医院、龙岩市泛喜欢医院、重庆海吉亚医院、成武海吉亚医院、弯阜医院、安丘海吉亚医院和菏泽海吉亚医院,3家托管医院别离为邯郸仁和医院、开远解化医院和邯郸兆田医院。

五、财务质量(占比15%) 6分

海吉亚的医院业务以及第三方放疗业务毛利率逐年递添。公司的医院业务毛利率由2017年的18.9%添长至2019年10月的25.2%,第三方放疗业务毛利率由61.6%添长至64%。但医院托管业务的毛利率在2019年10月有所下滑,从上一年的78.7%下滑至70.7%。

2017-2019年公司货币资金别离为2.81亿元、1.91亿元和3.93亿元,账面现金裕如。2017-2019年经营性现金流净额为6682.50万元、1.60亿元和2.29亿元,三年均大于净收好,现金流健康。

2017-2019年欠债别离为20.86亿元、21.71亿元和24.16亿元,表现逐年上升的趋势,公司资产欠债率别离为 116.98%、109.50%及 109.15%,相对较高,但近三年数据略有消极趋势。

六、基石投资者(10%) 7分

本次发走基石投资者包含高瓴资本、南方基金、清池資本,别离认购5000万美元、1500万美元、1200万美元。高瓴资本是国内著名的投资机构之一,医药周围的信达生物、药明康德、甘李药业等等均有遮盖。清池資本是一家凝神于医疗(包括药品、生物技术、医疗设备及医疗服务)投资的永远偏股型公募基金。本次基石投资者锁准时长为6个月。

七、保荐人(15%) 7分

从保荐机构以前经验来望,摩根士丹利保荐上市的医药类港股公司有:诺诚健华-B(9969.HK)、康方生物-B(9926.HK)、康宁杰瑞制药-B(9966.HK)、锦欣生殖(1951.HK)、翰森制药(3692.HK)、康希诺生物-B(6185.HK)、基石药业-B(2616.HK)等,以上公司上市首日平均涨幅28.92%,无上市首日破发情况,其中康希诺生物-B(6185.HK)更是上市首日达到57.73%涨幅。本次发走有绿鞋机制。

八、估值(10%) 7分

海吉亚医疗在首次公开发走前共进走四轮融资,末了一轮融资投资者包括药明康德及长岭资本,投资金额为3780万美元,长岭资本为不息跟投。该次投资已付每股成本为13.72港元,较发售价折让22.69%。

九、打新氛围(10%) 6.5分

现在新股市场走情回暖,此前上市的网易融资认购额达859.53亿港元,录得孖展倍数132.46倍,开盘首日上涨5.69%。京东公开发售获超额认购约180倍。同期招股医药企业还有康基医疗,打新市场竞争较为强烈。

十、会员选举度(5%) 7分

该指标属于格隆汇独家创新指标,由综相符行使了先辈的大数据和云计算技术,议定数十万级用户的点击查望、互联网实在投票及有关性数据统计得出。现在,海吉亚医疗在“格隆汇会员选举度”获得6.7分的会员选举评价,该数据外示大片面专业的投资者对此外示望好。

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